導語:2018年港股新股的首日破發率高達33%,全年破發率更是達到70%,其中不乏小米、美團這樣的巨頭。微盟在1月15日以2.8港元的發行價登陸港股,目前股價為3.93港元,較發行價上漲了40%。作為“微”市場裡的大玩家,微盟正以自己的節奏穩步向前。

文| 李成東、趙騏

來源| 東哥解讀電商(ID:dgjdds)

3月22日,微盟公佈上市後首份全年業績。2018年微盟實現營收8.65億元人民幣,較2017年的5.34億元增長62%。這也超過了中金在此前對微盟8.43億元人民幣的營收預測。並且在中金研報中,中金給予了微盟“推薦”評級及4.8港元目標價。這一目標價距離微盟上一個交易日的收盤價存在34%的上漲空間。

來源:微盟2018年報

按照香港的會計準則,由於非自身信貸風險產生的金融負債公平值變動10.44億元(主要是由於向C、D系列投資者發行的金融工具的公平值變動而產生的股權與金融負債之間的轉換),這導致了微盟2018年上半年財報顯示虧損10.91億元人民幣,在微盟上市後,該等優先股已轉化為普通股,因此,以後將不會發生金融負債公平值變動。

剔除掉這些非經營性因素,微盟2018年經調整淨利潤達到5083.8萬元人民幣,較2017年的1116.5萬元人民幣上漲355.3%。

►2018:核心業務獲強勢增長

快速增長的SaaS業務和精準營銷業務是微盟營收超預期的關鍵,2018年,微盟SaaS產品收入達到3.47億元,2017年則為2.62億元,增長32.1%。精準營銷業務毛收入達24.9億元人民幣,同比增長167%,收入則從2.71億元提高90.9%達到5.18億元。可以看到,精準營銷正成為推動微盟營收增長的強大動力。

自從2013年成立以來,微盟已經從微信的第三方開發商轉變成為了專注為中小企業雲端商業提供精準營銷服務的解決方案提供商。今年1月,他們更是頂著“新經濟SaaS第一股”的光環登陸港股。

並且,微盟還是最大的騰訊社交網路服務平臺中小企業精準營銷服務提供商,2017年市場份額佔有率為17%,為行業最高。得益於領先的市場地位,微盟有望持續受益於兩項業務的強勁增長。

來源:Frost & Sullivan報告

而騰訊剛剛公佈的2018年業績報告則暗示了微盟的優勢很可能得到了進一步擴大。

2018年,騰訊社交及其他廣告收入規模達到397.73億元人民幣,增長55%。中小企業是騰訊社交廣告收入增長的主要動力。弗若斯特沙利文的資料顯示,2013年-2017年騰訊體系內中小企業的精準營銷市場規模年複合增速達到129%,遠高於非中小企業的71.9%。

中小企業精準營銷市場佔行業整體的比重也因此穩步上升,從2013年的8%升至2017年的21.5%。我們合理假設,2018年騰訊社交廣告中30%的收入來自中小企業,即騰訊體系內中小企業精準營銷市場規模達到119.3億元。微盟24.9億元的毛收入對應20.9%的市場份額,較2017年的17.0%提升3.9個百分比。

根據方正證券的報告,騰訊生態中的軟體服務提供商行業集中度提升顯著,CR5從2015年的25%上升至2017年的43%。很顯然,這一趨勢在微盟身上得到驗證。

►2019:行業龍頭地位有望進一步鞏固

作為微信生態的重量級企業,微盟的未來必然和騰訊的大戰略有著緊密關係。種種跡象表明,2019年微盟有望藉助騰訊的戰略調整實現進一步的成長。

2018年,騰訊增值服務收入1766.46億元,增長14.7%。其中1040億為遊戲收入,增幅僅僅為6%。原因顯而易見,去年由於遊戲版號審批暫停,導致整個行業都承受巨大壓力。反觀騰訊的雲服務業務,收入增長超100%,達到91億元人民幣。

來源:騰訊2018年報

在此背景下,騰訊也積極尋求變革。2018年9月30日,騰訊正式啟動新一輪整體戰略升級。他們在原有七大事業群的基礎上進行重組整合。

將七大事業群整合為六個,新成立雲與智慧產業事業群,重點發力TO B業務,同時,企業發展事業群的社交廣告部與網路媒體事業群的廣告銷售線和廣告平臺產品部進行整合,共同組建新的廣告營銷服務線。這一調整將有助於實現騰訊對於產業網際網路的佈局,更好地做各行各業最貼身的數字化助手,並且騰訊長期積累的各項廣告業務能力也將強強結合,發揮協同效應。隨著廣告營銷服務線的成立,騰訊內部社交、視訊、資訊,以及其他媒體資源有望完整地結合起來,形成充分發揮騰訊特色與資源優勢的整合營銷方案,創造更大價值。

微盟是騰訊首批精準營銷服務提供商,並且已經獲得了騰訊的入股。他們在2018年再次獲得騰訊社交廣告區域與行業渠道年度最佳服務商,連續三年保持行業的領先地位。同時,微盟也是國內最大的中小企業雲端商業及營銷服務提供商,在騰訊加碼TO B與廣告業務的背景下,我們有理由相信微盟有望在2019年延續當前的增長趨勢。

微盟在2018年實現了使用者數量和質量的同步增長。SaaS產品付費使用者達到64,695位,2017年為51,494位,每個使用者平均收益則從2017年的5,100元上調至5,365;精準營銷廣告主數量從17,681位增至28,589位,廣告主平均開支也從52,767元提高到87,185元。

來源:微盟2018年報

對於以SaaS服務起家的微盟,有望在中國中小企業市場複製Salesforce的成功之路。Salesforce可謂是在SaaS領域做到“戴維斯雙擊”的最佳投資標的,自其上市至今,造就了股價上漲近40倍的傳奇,儘管其於2016財年才實現扭虧為盈。

我們認為微盟營收上漲的趨勢有望在2019年得到延續。截至2018年12月31日,微盟擁有280萬註冊商戶。通過不同產品及服務之間的交叉營銷和交叉銷售,SaaS產品及精準營銷的變現能力均得到加強。

2018年,微盟的雲服務產品—商業雲、營銷雲和銷售雲緊密圍繞產品升級和新產品上線,取得了穩定的增長。而在2019年,公司將藉助現有商業雲領先優勢的同時,重點發力營銷雲、銷售雲和服務雲,拓展更多的雲服務,以獲取新客並且提升老客黏性。在推出更多產品的同時,微盟也計劃進入更多垂直領域。財報顯示,除了現有的電商線、零售線、餐飲線、休娛線和酒旅線,教育、美業、自媒體等行業將成為他們未來的拓展方向。

在精準營銷方面,微盟將堅持切入細分垂直領域和渠道下沉的戰略,同時重點提高客戶的增值服務和工具賦能,並圍繞廣告服務的特定行業開展工具和營銷技術的開發。

整體來看,2019年的微盟將不再受到“並非自身信貸風險產生的金融負債公平值變動”等因上市而導致的非經營性虧損;同時藉助騰訊對TO B以及廣告業務的調整,收入增長的確定性較高。海豚智庫看好微盟將在2019年再創佳績。

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